米SpaceXの上場は、単なる「宇宙企業の史上最大IPO」では終わらないかもしれない。むしろこれは、OpenAIやAnthropicを含むAI企業に、公開市場がどれほどの値段をつけるのかを占う最初の大きな実験だった。
SpaceXは2026年6月12日、Nasdaqに上場した。公開価格は1株135ドル。調達額は750億ドル。上場時の評価額は約1兆7700億ドルとされる。初日の取引では株価が上昇し、時価総額は一時2兆ドルを超えた。
この数字だけを見れば、歴史的な大型上場である。Saudi Aramcoの2019年IPOを大きく上回り、過去最大規模のIPOとなった。しかし、AI業界にとって重要なのは、SpaceXが「ロケット会社」として評価されたわけではない、という点だ。上場にあたってNasdaqはSpaceXを、宇宙・通信・AIにまたがる「未来の統合ハード・ソフト基盤を築く企業」と紹介している。当のSpaceX自身が、ロケット会社という枠を超えた自己規定を掲げているわけだ。
市場が買ったのは、ロケット、衛星通信、AI、そして将来の計算基盤を束ねた物語だった。実際、SpaceXはS-1で総獲得可能市場を28.5兆ドルと見積もり、これを「人類史上最大の獲得可能市場」と表現している。うち26.5兆ドルがAIだ。
SpaceXの土台にあるのは、再利用ロケットによる打ち上げ事業だ。同社は米国の軌道投入能力の大きな部分を握っている。だが、より大きな期待を集めているのはStarlinkである。地球低軌道に衛星網を張り巡らせ、世界中にブロードバンド通信を提供する事業だ。Starlinkはすでに1000万人規模の利用者を抱え、2025年には全社売上の約61%にあたる114億ドルを稼ぎ、すでに収益の柱になっている。
さらに今回の上場では、AIの物語も重なった。SpaceXはMusk氏のAI企業xAIを取り込み、ロケットと衛星通信だけでなく、AI計算基盤の将来性まで評価対象にした。つまり投資家は、宇宙に飛ぶロケットを買ったのではない。地球規模の通信網と、将来のAIインフラを買ったのである。
この意味で、SpaceXは「宇宙企業」ではなく、「AIインフラ銘柄」として上場したと見ることができる。
ここでいうAIインフラとは、単にGPUを並べたデータセンターのことではない。AIが社会の基盤になるなら、その裏側には膨大な電力、通信、計算資源、データの流れが必要になる。現在のAI企業は、クラウド事業者や半導体企業に強く依存している。OpenAIもAnthropicも、自社モデルの性能だけでなく、どれだけ安定して計算資源を確保できるかが成長の制約になっている。
SpaceXの特殊性は、ここで「宇宙データセンター」という別の絵を描ける点にある。AIの計算需要が増え続ければ、地上のデータセンターは電力、冷却、水、土地の制約にぶつかる。そこで、衛星通信網と打ち上げ能力を持つSpaceXなら、将来は地球低軌道に計算基盤を広げられる。これは単なる外野の憶測ではない。Musk氏自身が上場前のJPMorgan配信で、今回の調達は「重要な成長局面」のためであり、10万基を超える衛星を軌道に上げ、宇宙にAIデータセンターを建設する計画だと明言している。実現するかどうかはまだ分からない。それでも投資家は、その可能性にも値段をつけた。
問題は、その値段が極端に高いことだ。
S-1（上場目論見書）によれば、SpaceXの2025年売上は約187億ドル。一方で、同年は約49億ドルの純損失を出している。黒字なのは営業利益44億ドルを稼ぐStarlinkだけで、売上32億ドルに対して営業損失63.5億ドルを抱えるAI（xAI）部門が、全社を赤字に引きずり込んでいる。それにもかかわらず、上場時の評価額は約1兆7700億ドル、初日取引後には2兆ドル規模に達した。公開価格135ドルは2025年売上の約94倍、調整後EBITDAの約266倍にあたり、Morningstarのフェアバリュー試算約7800億ドルはIPO価格の半分以下だ。足元の業績だけで説明できる水準ではない。
だからこそ、このIPOはOpenAIやAnthropicにとって重要な先行指標になる。両社の成長にも巨額のデータセンター投資が欠かせず、市場はモデルの性能だけでなく、計算資源・データ・業務基盤をどこまで押さえられるかを見ている。SpaceX株が高値を維持すれば、市場は「未来のインフラを握る企業には、まだ利益が十分でなくても巨大な評価を与える」と判断したことになる。逆に大きく下がれば、未来の物語に払いすぎたという見方が広がる。いずれにせよ、賢いモデルを持っているだけでは足りない。社会の基盤を握る企業だと市場に信じさせられるかどうか。そこに、次の評価額の分かれ目がある。
湯川鶴章
AI新聞編集長
AI新聞編集長。米カリフォルニア州立大学サンフランシスコ校経済学部卒業。サンフランシスコの地元紙記者を経て、時事通信社米国法人に入社。シリコンバレーの黎明期から米国のハイテク産業を中心に取材を続ける。通算２０年間の米国生活を終え２０００年５月に帰国。時事通信編集委員を経て２０１０年独立。2017年12月から現職。主な著書に『人工知能、ロボット、人の心。』（2015年）、『次世代マーケティングプラットフォーム』（2007年）、『ネットは新聞を殺すのか』（2003年）などがある。趣味はヨガと瞑想。妻が美人なのが自慢。